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Les instruments de mesure de risque

Sensibilité, ratio Sharpe et Volatilité sont des instruments de mesure de risque. Chacun d’eux est consacré à une catégorie particulière de produits : Volatilité pour les actions ou leurs marchés, Sensibilité pour les produits financiers de taux (Titres de créance négociables ou obligations) et ratio Sharpe pour les Organismes de Placement Collectif en Valeurs mobilières (SICAV et FCP).

Le cours des obligations est lié aux taux d’intérêt. En effet, il évolue en fonction du niveau des taux d’intérêts du marché : lorsqu’ils augmentent, le cours des obligations baisse et inversement.

Afin d’illustrer ce principe, nous allons présenter un cas simplifié :

Prenons le cas d’une obligation de 1 000 euros rémunérée à 5 %.

Chaque année, le détenteur de cette obligation recevra 50 euros au paiement du coupon. Si les taux d’intérêt diminuent pour atteindre 4 %, le montant de l’intérêt restera inchangé. Mais comme il est possible d’acheter ou de vendre des obligations, les investisseurs voudront acheter les obligations qui rapportent 5 %. En conséquence, les anciennes obligations seront recherchées et leur prix augmenteront. Cela cessera quand il deviendra indifférent d’acheter les anciennes ou les nouvelles obligations, c’est-à-dire quand le rendement des anciennes obligations sera redescendu à 4 %.
Chaque obligation se voit donc répercuter dans son cours l’impact plus ou moins important de la variation des taux d’intérêt.

1. La sensibilité est l’indicateur qui permet de mesurer cette variation, à la hausse ou à la baisse, du prix d’une obligation ou de la valeur liquidative d’un OPCVM obligataire, induite par une fluctuation des taux d’intérêt du marché de 1 point (0,01 %). Exemple : une sensibilité de 4 pour une sicav obligataire signifie que la valeur liquidative de la sicav montera de 4% quand les taux du marché baisseront de 1% et inversement.

2. Très utilisé pour mesurer la qualité d’un gérant, le ratio Sharpe compare le risque d’un fonds et sa performance à la rentabilité d’un placement sans risque (obligations d’Etat). Il se calcule comme suit : (Performance du fonds - Performance du taux sans risque) / la volatilité. Plus le ratio est élevé et meilleur est le fonds. Cela veut dire que le gérant atteint une bonne rentabilité en minimisant la volatilité, donc le risque. Les comparaisons doivent se faire entre des OPCVM d’une même catégorie et qui ont un même style de gestion. Le ratio Sharpe permet donc de comparer différents placements en fonction de leurs couples rendement/risque. Il est très simple à calculer et présente l’avantage de tenir compte du placement sans risque correspondant au taux d’un placement sans risque (livret A ou titres d’Etat).

3. La volatilité est un indicateur qui mesure les écarts de performances d’une action, d’une sicav, d’un warrant ou d’un marché. Elle est calculée sur une période donnée et permet ainsi d’apprécier la régularité des performances. Plus la volatilité est élevée, moins la performance obtenue a de chances de se reproduire sur d’autres périodes. La volatilité traduit ainsi l’instabilité, plutôt que le risque, liée à la rentabilité de la sicav. La volatilité doit être examinée par rapport à celle de sa catégorie. Les degrés de volatilité sont en effet très différents selon le type d’actifs qui composent le portefeuille. Ces niveaux restituent une gradation : des actifs les plus sûrs jusqu’à ceux dont la rentabilité est la plus incertaine. Un portefeuille moins volatile que la moyenne de sa catégorie sera en général sous investi, donc moins risqué. En revanche, il sera souvent moins performant en cas de hausse du marché.

Par conséquent, en fonction de l’aversion au risque et parallèlement du niveau de rendement recherché, les différents indicateurs de mesure de risque, évoqués ci-dessus, sont donc des critères de choix pour l’investisseur.

 
 

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